中国二手网01月12日讯
提供状况
（一）全球发运至中国木浆大幅降低
2021年前11个月，中国纸浆进口量累计2778万吨，同比降低1.3%，2020年同期增加12.5%。上半年进口量较高，同比增加7.9%，7月之后进口逐步回落，7-9月中国纸浆进口量降低12.7%。前10个月漂针浆进口量713万吨，同比降低1.9%，占进口量的28%，漂阔将进口量2053万吨，同比降低6.7%，占进口量的42%。
全球发运方面，根统计，2021年1-十月W-20产品浆发运总量同比降低4%，其中对中国发货降低10.1%，西欧增加3%，北美降低1.8%，分品种看，针叶浆和阔叶浆分别有4%和5%的降低，本色浆增加18.8%。中国需要大幅降低致使全球产品浆发运量降低，也带动生产厂家库存的低位回升。
从主要国家的发货状况看，1-十月俄罗斯向中国出口针叶浆总量87.3万吨，同比降低16%，智利针叶浆出口中国总量109.5万吨，同比降低2.7%。阔叶浆方面，巴西出口中国总量570万吨，同比降低13.7%。
结合2021年全球浆价看，浆厂收益水平保持相对高位，因此主动减产意愿较弱，但发货明显降低，核心在于需要下滑。全球产能变化方面，2024年之前针叶浆产能增量较少，2022年Mercer会有少量产能投放，2023年漂针浆产能投放会有所增加，阔叶浆产能投放量相对较大。
（二）国内木浆产能增加
按样本企业产能占比估算，2021年前11个月，中国阔叶浆总产量720万吨，同比增加3%。中国1-十月阔叶木片进口量1245万吨，同比增加14.7%，针叶木片进口量70.15万吨，同比增加216.9%。2020年中国化机浆产量503万吨，2021年产量同比降低。
将来几年国内计划新增木浆产能：
联盛纸业福建漳州一期120万吨木浆；
华泰纸业东营70万吨化学木浆项目；
仙鹤纸业广西项目150万吨自制浆（桉木、蔗渣）；
玖龙纸业湖北荆州和辽宁沈阳各自60万吨木浆产能（计划2022年底前）、2021年玖龙计划在荆州追加110万吨漂白化学浆产线。
综合看，将来两年全球针叶浆新增产能仍较少，2021年中国需要偏弱，致使全球漂针浆库存回升，供需转向宽松，因此2022年漂针浆供需情况仍取决于中国需要，提供持稳下，大幅过剩的可能不大，若国内消费在疫情后继续恢复，成品纸需要改变，在纸厂开机率回升的带动下，可能会导致针叶浆阶段性提供偏紧的状况，整体看全球漂针浆提供弹性低，价格波动放大。
需要状况
依据HawkinsWright、PPPC等机构统计，全球造纸木浆需要总量为每年4.12亿吨，其中原生木浆1.79亿吨，占比44%，产品木浆7000万吨，针叶浆需要量2600万吨，阔叶浆3800万吨，针叶浆中北方漂针浆占比超越60%。
（一）国内消费在波折中走弱
2021年国内下游消费端的恢复状况还可以，从两年平均增速看，多数成品纸需要终端行业消费回升速度较快。截止十月份，食品、饮料及烟酒类零售额平均增速分别为7%、15%和9%，化妆品、日用品、办公用品类零售额累计平均增速为14%、10%和13%，体育及娱乐用品零售额平均增速接近25%，剩余的一些行业、如服饰鞋帽及中西药品零售额增速略低，分别为1%和-1.3%，而和文化纸直接有关的书报杂志类产品零售额平均增速为9%。2021年国内零星疫情对于消费仍有肯定影响，尤其是线下餐饮类消费恢复进度偏慢，同时教育行业“双减”政策致使文化纸需要遭到较大的冲击，最后影响量尚需一段时间察看，对于2022年全年文化纸需要的影响预计较大。中央经济工作会议对消费没明确的刺激政策表述，指出“要坚持节省优先，推行全方位节省策略”、“在消费范围，增强全民节省意识，主张简洁适度、绿色低碳的生活方法”，而在2021年局部疫情的影响过后，国内消费的底部逐步出现，后续更多就是要去考验内生性消费的强度，而2020年以来在疫情影响下，居民收入增速受限，预防性储蓄需要增加的预期下，2022年消费表现更多以稳为主。接近必消品的行业预计略强，可选消费品预计增速通常，包装纸需要增速略增，而文化纸需要预计同比降低。
资金投入对成品纸的需要会产生间接影响。2021年下半年，国内房产市场迅速下行，产品房销售增速回落，大型房企出现信用危机，施工推迟，影响房产上下游的多个行业，对包装纸、文化纸需要也导致直接和潜在的利空，比如一些宣传材料用纸需要。
（二）成品纸产能产量走势分化
2021年，国内成品纸产能继续增加，上半年，行业投产产能约151万吨，达到历史同期最高水平。包括：
中顺洁柔(002511)在孝感基地的10万吨扩产项目投产前2台纸机；
金红叶在南通新建基地投产一期项目产能78万吨的首台纸机，孝感基地6万t/a；
丽邦集团在孝感基地投产5万吨产能；
泰盛集团在安徽新建基地投产首批25万吨产能；
圣泉集团济南新建基地2万吨，黑龙江大庆新建基地投产首批10万吨。
从市场披露的有关消息看，2022年及之后已宣布计划投产的项目超越700万吨。国内成品纸产能仍处于上升阶段。
成品纸总产量增加，但木浆系纸张产量降低。2021年1-十月，中国成品纸产量累计同比增加8.4%，下半年纸产量逐步回落，9月纸厂开机率大幅降低，成品纸产量随之走低，9月产量回落到过去5年次低值，十月之后随限电影响减弱，纸厂开机回升。其中箱板瓦楞纸维持平稳，而其他纸类产量回落。
1-11月，白卡纸产量同比降低7%，生活用纸产量降低4%，铜版纸和双胶纸产量则降低16%和3%，从样本纸厂统计的成品纸产量变动看，前11个月国内纸浆需要减量预计达到160万吨。木浆系纸厂产量下滑主要出目前下半年，在纸价二季度开始下跌后，纸厂收益走低，出库较差，纸厂开机率下滑。
从2021年成品纸价格看，多是经历了较大波动。河北区域大轴原纸在3月最高触及7000元/吨，而后逐步跌至9月的不足6000元，四季度又小幅上涨5%，升至6300元/吨。年初木浆大涨本钱抬升，及新年前后下游补库带动生活纸持续提涨，但随后的需要转淡，下游同意能力不足，致使纸厂降价，木浆大跌后，本钱端的支撑不足，年中纸厂仍有提价，但未能落实，直到十月之后，伴随前期开工降低，提供重压缓解，生活用纸才有所反弹，目前价格处于近5年中值偏低的地方。生活用纸产能增量较大，且2022年之后仍有很多产能投放，也致使产能借助率偏低，纸价难以持续保持高位。
白卡纸在2021年初最高涨至1万元/吨，5月开始逐步下跌，下半年回落至6000元/吨以下，11月将来内需偏弱，市场反馈出口订单还可以，带动白卡纸价格反弹。白卡纸将来计划投放产能也较多，但白卡纸市场集中度极高，因此对价格的管控能力也强于生活用纸。
文化纸需要在下半年初步遭到了“双减”政策影响，需要和价格表现均更弱，双胶纸均价由3月的最高7300元/吨跌至9月底的5300元/吨，12月份回到5600元/吨，基本是2016年以来的低位区间，双铜纸年内高低点差值也达到2000元/吨，且年底反弹幅度较小，现在价格处于2017年以来的偏低水平。文化纸需要仍面临继续下行的重压，无纸化的趋势延续，加之教育行业的利空影响，均使得文化纸价格随需要承压。”
成品纸的弱势致使纸厂即期生产收益大幅降低，在2021年11月下旬纸浆大幅反弹后，因为成品纸提涨落地成效不佳，致使纸厂收益第三受损，低收益下纸厂预计非常难提高开工率，可以看到生活用纸企业开工已第三走低。
（三）造纸行业PPI增速继续回落
从库存周期看，国内造纸业主动补库大概开始于疫情后，2021年一季度已开始被动补库，之后则进入长达半年的主动去库存阶段，从产量、库存数据可以得以验证。进入到2021年四季度，逐步开始被动去库存，价格、产量均有所企稳，但终端需要仍弱，从纸产量和价格同比增速的历史数据看，两者在震动期以外的时间点上，大概相差7-9个月的时间，因此2021年6月份国内纸产量同比增速降低，9月负增长，预计造纸业PPI同比增速还未见底，2022年上半年同比增速降低会持续，同时会陷入负增长，考虑到基数问题，造纸行业PPI增速见底的时点或在2022年8月份左右。
（四）木浆下游需要占比逐步改变
从近期10年纸浆终端需要变化看，2010到2019年，针叶浆终端需要占比中生活用纸由37%提高至42%，印刷纸占比则降低10%至27%，阔叶浆需要中生活用纸占比提高6%至43%，印刷至降低5%至30%。将来几年，这一趋势会延续，生活用纸在针叶浆需要中的比率可能会升至47%，印刷书写纸则降低至18%，特种纸小幅上升。因此，生活用纸对针叶浆将来需要的影响将继续加强，同时也将影响其价格，但生活用纸需要刚性，波动较小，假如需要变动的趋势如预期一样，则对于纸浆而言，提供对其价格的影响程度也会进一步增强。
库存状况
从2021年纸浆全球库存变化看，提供多数时间比较宽松。截止到2021年十月份，全球生产厂家纸浆库存由35天升至44天，同比增加5天，且针叶浆增幅更大，中国需要放缓是全球库存回升的主要原因。国内港口的显现库存全年变动不大，几个主要港口年初木浆库存量为174万吨，2021年11月为188万吨，增加14万吨，同比增加10万吨。国内库存变动较大的是买卖所库存，上期所纸浆仓单量由年初的5万吨升至12月上旬的44.6万吨，增量接近40万吨，以此计算，中国木浆显性库存要比年初增加54万吨。而结合上文看，前11个月纸浆总进口降低了36万吨，以此以样本数据计算的纸浆需要降低了90万吨，占前11个月进口量的3.2%，这里并未统计纸厂的隐形木浆库存变化。而从统计局每月统计的规模纸厂存货数据看，产成品存货量截止十月份比年初增加了20%，但8月之后环比开始降低，产成品以外的存货增加了9%，纸厂材料库存也会是上升状况。
截止2021年十月份，欧洲区域港口木浆库存为115万吨，比年初降低11.5万吨，同比降低31.6万吨。与2019-2020相比，目前欧洲纸浆库存大幅降低，年中一度降至过去5年最低位，从发货状况看，2021年前10个月向西欧区域纸浆发货量增加3%，因此库存的降低表明西欧纸浆需要表现较好。
在国内纸厂开工率保持目前的状况下，进口量若持平或继续降低，则国内纸浆库存将会继续降低，考虑到2022年成品纸新增产能的增加，造纸行业提供不足的状况非常难出现，因此收益变化将继续调节纸厂开机率，而2021年纸厂开机或已触及最低点，2022年极低开工的状况预计不会出现，这样计算，明年国内纸浆库存预计不会大增。
供需平衡表剖析
数据以样本企业产能占比推算，同时因为不同数据的出处及统计口径可能有差别，也会致使最后数值的偏差。
从近期5年木浆市场供需状况看，2017年成品纸产量增加及纸浆进口增量偏低，致使2017年提供紧张，价格上涨。2018-2019年，进口增速提高，成品纸产量增幅放缓，纸浆供需缺口收窄，价格高位回落，2020年受疫情影响，国内需要走弱，成品纸产量虽受疫情影响较小，仍能小幅增加，但纸浆进口同样较高，供需形势转换，价格重回历史低位。进入2021年，因为文化纸需要遭到冲击，下半年纸厂产量大幅降低，纸浆需要随之回落，全年需要录得负增长，提供同样放缓，针、阔叶浆进口同比降低，减轻了提供重压，纸浆价格最后小幅上涨，但主如果受年底提供端的突发事件影响，和其自己需要变化关系不大。
2022年，内需有恢复可能，但教育行业“双减”政策对文化纸需要的利空是长期行为，这也会使双胶纸及部分铜版纸的需要难有太大转变，白卡纸需要有回升预期，生活用纸持稳略增，同时国内造纸产能很多投放后，成品纸提供相对宽松，这也会使其产量受收益及交付影响，整体预测木浆需要增加1.3%，提供因为2020年全球发往中国的产品浆下滑较大，预计在中国内需好转后，发货增加，首要条件是加拿大、俄罗斯、芬兰的提供未持续受影响，则中国木浆总提供增加1.6%，因此2022年纸浆仍偏宽松，全每年平均价不会高于2021年，但提供的变化对运行步伐会有影响。
