变宝网09月09日讯
纸下跌=费用降低=营收加，这个等式竟然不成立！
2019上半对于造纸企业来说可以说是开局不利之，由于纸大幅下跌，国内几乎所有的造纸大厂都出现营收、收益双双下跌。以营收计算，理文造纸今的营收下跌20.91%，而以净收益来看，晨鸣纸业更是以71.43%的下跌幅度“遥遥领先”。
对造纸厂来说，纸下跌对营收的影响是立竿见影的，纸下降=收入下跌，这当然毫无疑问。但是，对三级厂来说，原料格的下跌有没有让大家从中受益？纸下跌=费用降低=营收加，这个等式成立不成立？笔者就这个疑问扒拉了一下几家龙头包装企业的财报。
合兴：毛利率上升主要是因为原材料格持续下降
根据合兴包装20198月30日披露的中报，2019合兴上半达成营业总收入54.9亿，同比下降6.2%；达成归母净收益1.3亿，同比长11%。
没看错，在终端需求收缩的2019上半，合兴总营收下降，收益却长11%。而且得一提的是，正是由于纸下跌，合兴的毛利率及最后净利均受到提振。
根据合兴财报介绍，合兴营收贡献最大的来源是“纸箱”业务，具体而言，“纸箱”营业收入为33.8亿，营收占比为61.6%，毛利率为14.4%。因为原材料格持续下降，纸箱毛利率上升，纸箱产品毛利率提高 1.4个百分点，促使公司综合毛利率达 12.7%。
裕同：汇率和原材料因素改善是毛利率提高的主要因素
与合兴不一样，裕同2019上半达成了营收、净利双丰收。而且，裕同在总营收低于合兴的情况下，还达成了净利的反超。而汇率和原材料因素改善是毛利率提高的主要因素（所谓原材料因素改善，就是纸下跌）。
根据财报，裕同产品主要原材料瓦楞纸/白板纸/铜版纸/双胶纸的平均格同比下降17.46%/4.33%/19.98%/20.85%，给精品盒/纸箱/说明书/不干胶带来的毛利提高分别为+5.10/+2.15/+2.08/-6.43个百分点。
大家再看一下裕同公布的纸箱原料费用。
白卡纸/箱板纸上半均分别为 5108/5326，同比下降 21.40%/13.05%。
很明显，合兴与裕同都符合纸下跌=费用降低=营收加 的情景。那样，放到其他处，这个等式也能成立吗？
美盈森：“格战 ”的低层次竞争带来压力
2019上半，美盈森达成营业收入14.66亿，同比长3.01%；归属于上市公司股东的净收益1.65亿，同比下降5.30%。
与合兴、裕同相比较，美盈森的财报没有那样亮眼。从业务结构来看，“轻型包装产品”是美盈森营业收入的主要来源（轻型包装产品就是轻型瓦楞包装产品和彩印产品）。而从毛利上看，美盈森也体现出和两巨头完全不同的情况：纸下跌，美盈森的毛利率反而下跌。
下跌对公司盈利才来的影响，但我们找出的另外一句话，或许可让诸位老板对其盈利下跌原因可窥一斑。“但伴随行业内海量具有肯定竞争优势的企业的进步壮大，行业竞争日趋激烈，部分业内企业甚至采取打 “格战 ”的低层次的竞争模式，给业内领先企业带来肯定的竞争压力。”
也就是说，虽然纸下跌，但由于海量同行大搞格战，纸下跌的红利被这种低层次竞争模式吞噬了。纸下跌，反而给美盈森这样的包装企业带来负面影响。
这种情况并非个例，甚至从小印同学接触到的纸箱厂老板群体来看，这种情况可以说尤其普遍。特别是最近旺季将至未至时刻，许多纸箱厂甚至一月数次下调纸箱报，引得行业一片混乱。
印刷包装不分家，无独有偶，在印刷企业家发表的一篇文章中，2019上半新三板印刷企业营收情况也体现了纸下跌对企业营收带来的恶劣影响：刚刚过去的上半，营收下滑的企业明显比往多。而且，不少企业的跌幅超越10%，有的高达百分之三四十。
而在作者扒出的原因中，由于格战造成的推销格下滑、营收下跌因素排名第三。对印刷包装企业来说，降是挥之不去的压力。达美程表示：营收下滑“原因其一是在产相同的情况下，顾客单下降较大”；四平包装表示：行业竞争加剧，推销格不断下滑；金恒宇则表示：行业竞争加剧，公司部分顾客要求降造成部分顾客收益变低甚至毫无收益。
对印刷包装企业来说，降是挥之不去的压力。为啥在合兴与裕同的财务报表中，纸下跌=费用降低=营收加的等式可以成立，放到稍微小一点的包装企业中就不行了呢？想必大家心里有数。
2019上半包装行业一片风雨，大片三级厂面临营收、收益齐降的情况。然而需要注意的是，尽管下半涨潮范围广，但现在并没有爆发性反弹；而在中美贸易争端加持下，需求面的恶化可能愈加激烈。滥用先伤己后伤敌的拳法，格战最后更多的可能是我们先支撑不住。
