二手网最新数据显示，2025年12月5日，长江综合金属镝均价报1907500元/吨，较前一买卖日狂跌20000元，本周累计跌幅已达35000元；氧化镝同步承压，均价跌至1415000元/吨，单日下跌15000元，本周累计跌幅更是高达60000元。作为中重稀土中兼具策略价值与工业属性的核心品种，镝价为什么在年末迎来断崖式下跌？
供给端：龙头产能释放+库存高企，市场供给全方位宽松
本轮镝价下跌的核心驱动力来自供给端的持续放量，稀土龙头企业的产能释放尤为重点。作为国内中重稀土范围的核心玩家，盛和资源最近产业链布局效果显著，其全资子公司赣州晨光稀土凭着一流的冶炼离别技术，11月氧化镝产量环比提高12%，达到180吨，创年内单月新高。同时，公司国外资源布局的前置效应开始显现，尽管坦桑尼亚Ngualla稀土矿预计2026年才正式投产，但前期储备的高品位稀土精矿已开始陆续到港，致使国内冶炼离别环节材料提供充足，生产本钱较二季度降低8%，为价格下调提供了充足空间。
库存周转重压进一步加剧了短期供给宽松格局。第三方监测数据显示，截至11月末，国内氧化镝社会库存已攀升至3200吨，较上月增长15%，其中贸易商库存占比达60%。年末临近，部分贸易商为回笼资金加速去库存，出现以价换量的操作，华东区域某贸易商透露，其12月首周氧化镝交付价较11月下旬下调2%，带动市场价格重心下移。而上游冶炼企业为保持开工率，也同步跟进调价，形成贸易商|冶炼厂的降价传导链条，进一步放大了跌势。
需要端：下游永磁需要疲软，新兴范围支撑暂未发力
与供给放量形成鲜明对比的是，下游稀土永磁行业需要呈现短期疲软态势，直接削弱了镝价的支撑力。作为镝最重要的应用范围，稀土永磁材料需要与新能源汽车、风电等行业高度绑定。从最新数据来看，11月国内新能源汽车产量同比增长18%，但环比降低10%，主要车企为应付年末冲量后的库存重压，阶段性放缓了永磁电机采购步伐。风电范围同样面临季节性调整，北方区域进入冬天施工淡季，11月风电装机量环比降低22%，带动风电用永磁材料需要同步回落。
龙头企业的库存情况也印证了需要的短期疲软。全球领先的钕铁硼稀土永磁材料制造商中科三环，其参股的南方稀土集团现在中重稀土库存充足，公司自己镝有关原材料库存可支撑2|3个月生产，短期采购意愿低迷。尽管人形机器人等新兴范围被视为镝需要的长期增长点，特斯拉Optimus关节磁环订单已达500万套，单机钕铁硼用量约1kg，但现在该范围仍处于产业化初期，对镝的实质需要贡献有限，尚未能对冲传统范围的需要下滑。
政策与市场：出口限制松动+预期分化，市场信心承压
政策预期的变化进一步放大了市场的看空情绪。最近中美经贸磋商带来的政策调整，让市场预期出现分化。
11月以来，中方中止中重稀土出口限制至2026年11月，同时推出经认证终端用户机制，精确对接民用需要。这一政策既为企业提供了出口窗口，也缓解了市场对供给短缺的担心，打破了此前供给刚性的市场共识。但叠加十月稀土出口数据的不及预期当月中国出口稀土4343吨，同比降低8.6%，市场对政策红利的兑现步伐产生观望情绪，进一步放大了价格的波动空间。
市场情绪的传导效应同样不可忽略。从行业资金流向来看，12月以来，稀土板块北向资金净流出已达12亿元，部分投机资金因担心年末供需格局恶化提前离场。机构看法也呈现明显分化，东吴证券觉得，目前镝价已跌至部分冶炼企业本钱线附近，后续伴随贸易商库存去化完成，价格有望企稳；而国信证券则提示，若2026年国外稀土矿如期投产，供给宽松格局可能延续，需警惕价格进一步回调风险。
对于后市，核心察看点集中在三个维度：一是盛和资源等龙头企业的产能释放步伐，若12月产量出现环比回落，供给重压或有所缓解；二是下游需要的回暖信号，新能源汽车年末冲量尾声的补库需要及风电春天装机旺季的提前备货，均可能成为需要反转的重点；三是出口数据的改变状况，若11月出口数据能止跌回升，或有效修复市场信心。短期来看，镝价或仍处于震动调整区间，但长期而言，人形机器人、高档电机等新兴范围的需要爆发，仍为镝的策略价值提供支撑。
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