二手网最新数据显示，2025年12月5日，长江综合金属镨均价报780000元/吨，较前一买卖日下跌4000元；氧化镨均价跌至596250元/吨，单日跌幅达5000元，二者均已连续3个买卖日处于下行通道。作为轻稀土板块的核心品种，镨价年末的三连跌背后是供给端持续放量、需要端季节性疲软与本钱传导失衡的多重博弈。
供给端：龙头产能释放+库存高企，市场供给持续宽松
供给端的宽松格局是本轮镨价下跌的核心推手，北方稀土等龙头企业的产能释放尤为重点。作为国内轻稀土范围的绝对主导者，北方稀土依托包钢股份稳定的稀土精矿提供，11月氧化镨产量环比提高8%至230吨，创三季度以来单月新高。尽管第四季度稀土精矿关联买卖价格环比上涨37.13%至不含税26205元/吨，但北方稀土通过冶炼离别技术优化，将单位生产本钱控制在较三季度降低4%的水平，为产能释放提供了空间。
进口补充与库存积压进一步加剧供给重压。行业监测显示，缅甸稀土矿进口已恢复正常，虽离子矿成交不活跃，但国内产业链库存仍处于宽松状况。截至11月末国内氧化镨社会库存达4500吨，较十月末增长12%，其中贸易商库存占比超55%。年末临近，部分贸易商为回笼资金启动以价换量操作，内蒙古区域某贸易商透露，12月前5日氧化镨交付价较11月末累计下调3%，带动市场价格重心持续下移，形成冶炼厂放量|贸易商抛货的供给传导链条。
需要端：下游季节性疲软，永磁企业采购意愿低迷
与供给放量形成鲜明对比的是，下游需要正处于季节性淡季，直接削弱了镨价的支撑力。镨的核心应用范围是稀土永磁材料，其需要与新能源汽车、风电等行业高度绑定。从最新数据来看，11月国内新能源汽车产量同比增长18%，但环比降低10%，主要车企为避免年末库存风险，阶段性放缓了永磁电机采购步伐；风电范围同样进入冬天施工淡季，北方区域风电装机量环比降低22%，带动风电用永磁材料需要同步回落。
永磁龙头企业的库存方案进一步压制采购需要。全球钕铁硼永磁巨头中科三环最近披露，公司轻稀土原材料库存可支撑2|3个月生产，目前正处于去库存阶段，对镨等材料的采购以小单补库为主，缺少大规模采购动作。传统应用范围同样表现乏力，陶瓷、玻璃着色等行业受房产市场低迷影响，11月镨系材料采购量同比降低15%，仅部分高档陶瓷企业因出口订单保持少量采购，很难对冲整体需要缺口。值得注意的是，11月21日内蒙古区域氧化镨市场价已降至562500元/吨，价格下行预期下，下游企业更倾向于延后采购，形成价跌|观望的恶性循环。
本钱与政策：精矿涨价难传导，指标宽松压制预期
本钱端的矛盾进一步放大了镨价的下行重压。尽管包钢股份第四季度稀土精矿价格环比大幅上涨，但这一本钱重压并未有效传导至下游。核心缘由在于镨价处于下行通道时，冶炼企业很难通过提价转移本钱，只能自行消化收益空间。北方稀土三季度财报显示，其轻稀土冶炼业务毛利率已降至12%，较二季度降低3个百分点，部分中小冶炼企业为保持开工率，甚至以接近本钱线的价格交付，进一步拉低市场价格。
政策层面的供给宽松预期也对市场信心形成压制。
2025年全国稀土开采总量指标设定为23.5万吨，较上年增长6%，其中轻稀土指标占比达85%，且推行动态调整机制，意味着后续供给仍有释放空间。同时，《稀土开采和冶炼离别总量调控管理暂行方法》推行后，行业产能借助率提高至93%，龙头企业在合规范围内的产能释放更为稳定，打破了此前供给刚性的市场共识。除此之外，十月国内稀土出口量同比降低8.6%，出口市场的疲软进一步加剧了国内供给重压。
对于后市走势，市场核心关注三大变量：一是北方稀土12月产能释放步伐，若因收益压缩主动减产，供给重压或边际缓解；二是下游新能源汽车年末冲量后的补库需要，若12月车企采购回暖，有望带动永磁企业材料补库；三是稀土精矿价格的传导成效，若2026年首季精矿价格回调，冶炼企业本钱重压减轻，或停止以价换量操作。短期来看，镨价受库存高企与需要淡季影响，或仍保持震动调整；长期而言，伴随永磁电机在新能源范围渗透率提高，镨的策略需要支撑仍在，价格回调或为长期布局提供契机。
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