二手网数据显示，2025 年 12 月 12 日，长江综合钨粉均价报 902500 元 / 吨，较上一买卖日上涨 10000 元；本周累计涨幅高达 97000 元，钨粉市场上演 超级行情，价格突破重点整数关口持续冲高。这场强势上涨背后，是政策管控、环保限产致使的提供刚性缩短，叠加光伏、军工、高档制造需要爆发形成的三重共振，行业供需格局重构下，钨价涨势愈演愈烈。
提供端 三重锁死：政策 + 环保 + 低库存筑牢涨价根基
钨价疯涨的核心逻辑来自于提供端的全方位收紧，多重约束形成刚性瓶颈。政策层面，国内 2025 年钨矿开采总量控制指标降至 5.8 万吨，同比降低 6.45%，创下 2018 年以来最低水平，且新规取消停产矿山指标资格，从根源上遏制了超产可能。环保高压进一步加剧供给缺口，江西、湖南两大主产区正处于第二轮中央环保督察重点阶段，湖南已有 17 家里小钨矿因废水排放不达标被责令停产，涉及年产能约 2000 吨，江西赣州区域钨精矿开工率更是降至 35% 的低位，周产量较三季度降低 200 吨。
全球提供格局同样紧张。国内作为全球钨资源核心提供国，2025 年产量预计同比降低 8%，而缅甸、越南等传统进口来源国对华钨精矿进口量 1|11 月同比降低 20%，国外增量补充乏力。叠加 2025 年 2 月起推行的钨制品出口管制政策，1|10 月国内钨品出口量同比降低 25.04%，欧洲 APT 价格较国内溢价已达 22%，反向支撑国内钨价走强。库存数据更凸显紧缺态势，目前国内钨精矿社会库存不足 8000 吨，仅够支撑 15|20 天生产，钨粉库存更是跌破 500 吨，处于 断粮预警 状况。
需要端 多点爆发：光伏 + 军工 + 制造构成增长铁三角
与提供缩短形成鲜明对比的是，下游需要迎来传统范围与新兴赛道的双重爆发。光伏产业的技术替代潮成为最大增量引擎，伴随硅片薄片化、大尺寸化推进，钨丝金刚线凭着细线化（可至 28m）、低碎片率优势，渗透率已从 2023 年的 15% 暴涨至 2025 年的 60%，单 GW 组件需要达 8 吨。厦门钨业量产的 0.015mm 超细光伏钨丝良品率超 90%，2025 年产能达 300 亿米，深度绑定隆基、晶科等头部顾客，带动光伏范围钨需要同比增长 60%。同时，钨酸锂在固态电池中的应用加速推进，宁德年代、比亚迪等企业已启动研发，2025 年需要量预计激增 300%。
军工与高档制造的刚性需要构筑坚实基本盘。国防科工局数据显示，2025 年军工材料采购计划中，硬质合金刀具、穿甲弹芯等钨制品订单同比增长 42%，地缘冲突升级推进全球军工产业链钨采购量从 2024 年的 2200 吨增至 3000 吨。制造业复苏同样提供强劲支撑，12 月中国制造业 PMI 回升至 50.1 的荣枯线以上，装备制造业数控化程度提高带动硬质合金需要增长，新能源汽车一体化压铸带动汽车模具需要增长，电机轴刀具用量较燃油车增加 25%，2025 年国内硬质合金市场规模预计达 415 亿元，同比增长 7.8%。
本钱 + 龙头引领：价格传导形成涨价闭环
上游材料价格暴涨形成强烈本钱支撑，推进钨粉价格持续上行。作为核心材料的钨精矿价格已突破 35 万元 / 吨，65% 黑钨精矿含税价格达 34.5|34.7 万元 / 吨，较 11 月初上涨 12%，APT（仲钨酸铵）价格更是突破 50 万元 / 吨，单日最大涨幅达 7500 元 / 吨。材料价格每上涨 0.1 USD / 吨度，电解锰吨本钱将增加约 80 元，本轮材料涨价已直接推进钨粉生产本钱大幅抬升，湖南区域钨粉生产本钱已逼近 76 万元 / 吨，本钱重压倒逼企业主动提价。
行业龙头的定价行为进一步强化涨势。厦门钨业 12 月上半月 APT 长单价格公布为 50.0 万元 / 吨，环比大幅上涨 3 万元 / 吨，作为行业定价风向标，其调价直接带动全产业链价格跟涨。现在厦门钨业、章源钨业等头部企业开工率已达 98%，订单出货周期从 45 天延长至 75 天，部分高档商品订单排期至 2026 年，产能饱和状况进一步加剧供需矛盾。章源钨业在最近机构调查中也明确表示，钨作为国内优势策略性矿产，资源提供偏紧与下游需要增长将对价格形成稳定支撑。
后市展望：供需缺口难补，涨势或延续
短期来看，政策管控、环保限产、低库存的三重约束很难缓解，叠加年末下游企业备货需要，钨价有望继续维持强势运行，不排除向 100 万元 / 吨关口发起冲击的可能。中长期而言，光伏钨丝渗透率向 80% 迈进、军工订单正常的状态增长、制造业升级需要持续释放，叠加核聚变靶材、3D 打印钨合金等新兴范围应用落地，钨资源策略价值将持续凸显。
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