2025年11月24日，长江现货1#白银均价报11845元/千克，较上一买卖日下跌80元，单日跌幅虽温和但延续了短期震动调整步伐；期货市场表现更为弱势，截至当日11:00，沪白银主力2602合约价格11815元/千克，下跌129元，跌幅达1.08%，盘中一度受空头情绪主导呈现小幅下探态势。
从短期行情驱动原因来看，当日白银价格回调更多来自于前期上涨后的获利回吐重压。回顾2025年以来，国际银价在美联储宽松政策预期及供需偏紧推进下已达成显著上涨，截至11月14日COMEX白银主力合约年内涨幅高达71.95%，国内市场同步跟涨后积累了较多获利盘。伴随最近欧美股市出现阶段性企稳征兆，部分短期资金从贵金属市场分流，叠加白银1个月期现货出租利率从十月高位回落至6.07%，现货市场紧俏程度边际缓解，一同催生了当日的回调行情。
但从行业基本面来看，支撑白银长期景气的核心逻辑并未改变，供需紧平衡格局仍在持续强化。提供端数据显示，全球白银矿端提供呈持续缩短态势，2025年三季度全球白银矿端提供量为7000.6吨，较二季度降低1.64%，四季度提供预计进一步降至6887.81吨，东欧及拉美等主要产区均出现明确减量。库存层面的紧张态势同样凸显，截至十月全球最大的LBMA白银库存量为26255吨，显著低于国外主要白银ETF总持仓量，伦敦市场可用库存尤为有限，这种结构性短缺格局短期很难逆转。
需要端的韧性则为白银价格提供了坚实支撑。作为白银需要的核心增长极，光伏行业表现稳健，十月份国内光伏电池片产量达59.27GW，同比增长16.4%，截至十月累计产量同比增幅较年初明显改变，11月排产量仍保持58.68GW的高位，尽管铜代银技术越来越推进，但在TOPCON型电池片中渗透率有限，光伏用银需要仍维持刚性。消费端需要同样值得期待，伴随印度用银旺季到来，贸易商预计该国912月白银进口量将达2696吨，大幅高于去年同期水平，或有效消化部分提供增量。
宏观与投资端原因的长期利好也未发生根本变化。目前美联储仍处于宽松政策初期，市场常见预期后续仍有降息和扩表空间，这为贵金属市场提供了有利的流动性环境。投资需要方面，2025年以来国外主要白银ETF持仓总规模增持幅度达12%，其中iShares Silver Trust持仓增长近14%，且ETF所持现货以实物担保为主，在库存偏紧背景下，这种投资性需要将进一步放大市场波动弹性。此前瑞银也曾明确表示，在黄金创高预期带动下，白银作为高贝塔品种有望在将来一年表现优于黄金，并给出2026年上半年测试60USD/盎司的目的价。
综合来看，11月24日的白银行情更多是长期上涨趋势中的阶段性调整，供需紧平衡叠加宏观流动性宽松的核心逻辑仍在生效。对于市场参与者而言，短期需关注获利回吐重压释放步伐，而中长期来看，光伏等工业需要增长与矿端提供缩短的矛盾将持续主导市场，白银价格经过回调后或仍拥有上行空间。
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