变宝网11月13日讯
10月国内PMI继续下滑之后，央行小幅减少了1期MLF利率，显示出国内维持经济长的决心，但5BP的降息幅度相对于美国共75BP的显得相对温和，此次降息符合政策一贯的托而不举的思路，受制于不断上涨的通胀重压，继续降息空间或有限，对后市铜或没有持续性的影响。美国国债利率最近已经出现了底部回升，和10月PMI回升的态势一致，现在来看，美联储的三次连续降息刺激成效已经开始显现，叠加贸易改变预期，或刺激美国的花费和资金投入长。此外，市场对于之前过于宽松的预期得到修正，美债利率开始回升，这个流程大概率仍会持续。
基本面上，废铜提供面依旧紧张。最近公布的第14批废铜批文共1.1万，环比大幅下滑近80%，市场预计四季度废铜进口会持续紧张，利好精铜替代花费。全球尾货仍在下降，前期由于进口窗口打开，保税区尾货向国内流入。由于盈利窗口关闭，预计保税区尾货持续流入的速度会下降。洋山铜溢小幅下调，显示出现货需求放缓，若后期窗口持续关闭，保税区尾货面临回升的可能。
最高，也体现出电网资金投入存在底赶工的效应。今的赶工进度比往更慢，底存在赶工需求。但是从调研结果来看，铜密度高的低压电网资金投入并没有得到明显改变。电网资金投入可能会在最近追加，但对铜花费可能不会有很大的变化。终端花费能否改变还看建筑业会否起色，现在竣工面积速已经处于历史低位。虽然竣工和新开工的有关性由于调控政策的原因变弱，但竣工仍可能受1—2前高长的新开工支撑。
在智利取消11月的APEC会议后，中美仍然维持沟通，中方最近表示双方同意分阶段同时取消加征关税，在此之前美方历次谈判中都未涉及取消已加征关税，这也显示出双方均为可以达成协议做出努力，市场风险偏好也在回升。现在铜的回升并非是花费转好所致，而更多的是受宏观环境所致，尤其是中美不断传出的乐观信号改变了市场的风险偏好，与之对应的是金不断下跌。
无论是上期所铜还是LME铜，历史数据都显示出当今波动率处于历史低位。与其他资产和产品波动率比较，铜也表现出偏低的波动率。从历史经验来看，波动率可能已经见底。从统计规律看，这意味着后期波动率继续往下的可能性较小，持平或者往上的可能性更大。当下宏观数据上暂无失速风险，但波动的幅度亦被压缩。精铜显性尾货极低，加之废铜进口存在大幅下滑预期，现货层面给予格正向支撑。若中美情绪缓和或政策超预期，则将助长铜向上之势。
