变宝网09月05日讯
自上周五开始，螺纹钢期货格持续反弹，RB2001合约自最低点算起，反弹幅度已接近200/。供需驱动向上和期货估偏低是诱发此波反弹的核心因素，综合提供、需求、尾货及估等因素解析后认为，后市反弹有望持续，反弹空间则取决于旺季需求成色。
钢材提供的变化主要取决于政策和收益两方面因素。政策方面，限产政策会造成钢厂被动减产；收益方面，当钢厂收益被压缩到肯定水平日，钢厂会主动减产。从政策来看，8月以后，全国多个区域的钢厂出现停产检修情况，这会造成钢材提供收缩。从收益来看，由于高炉费用低于电炉费用，所以当钢下跌时，会先跌破电炉的费用再跌破高炉的费用，也就是说电炉减产会领先高炉。根据测算，进入8月以后，部分独立电炉就开始出现亏损，由于电炉关停相对灵活，所以其生产步伐对收益较为敏感，亏损诱发了电炉减产。
在高炉生产受到政策限制、电炉生产因为亏损而减产的背景下，螺纹钢产开始下降。数据显示，螺纹钢周产自8月中旬以来连续4周出现下降，现在螺纹钢周度产回落至350万以下，接近4月的水平。提供的持续收缩是推动最近螺纹钢期货格反弹的重要因素。
螺纹钢中期需求的重要在于房地产行业的变化。当今，房地产行业仍呈现出高韧性特点。数据显示，1—7月，房地产投资同比长10.6%，而房屋新开工速为9.5%，房屋施工面积速为9.0%。有些观点认为，下半房地产投资等指标将出现下行，意味着螺纹钢需求将急剧萎缩。不过，至少现在没有任何迹象显示房地产投资等指标将出现大跌，这意味着螺纹钢需求中期内或保持韧性。
规律，8月中旬以后，伴随高温天气的结束，需求存在回升的可能。从全国建筑钢材成交指标来看，往9月现货成交都会较8月上升。总之，螺纹钢需求中期韧性仍在持续，而短期将迎来传统消费旺季，这将对螺纹钢期货格构成支撑，并且需求旺季的成色将决定螺纹钢格的反弹空间。
尾货数据可以作为供需面变化的佐证。尾货数据显示，截至8月30日当周，螺纹钢厂内尾货为269.9万，同比长49.4%；社会尾货为609.48万，同比加40.9%；尾货总为879.38万，同比上升43.4%。从绝对来看，当今的尾货水平处于历史同期最高水平。不过，虽然螺纹钢尾货总确实处于高位，尾货压力仍然存在，但从尾货变化来看，螺纹钢尾货在8月连续3周出现下降。也就是说，8月以来，螺纹钢尾货压力是有所减轻的。9月，若旺季需求如期启动且提供收缩可以持续，螺纹钢尾货则有望进一步下降，而尾货下降的力度同样影响着螺纹钢格的反弹空间。
以上对提供、需求、尾货因素的梳理是着眼于市场驱动力，而螺纹钢格的具体走势还需要结合估来判断。估指标，大家主要关注螺纹钢的基差变化。从基差来看，当今螺纹钢期货格处于贴水格局，RB2001合约较现货的贴水幅度约10%，与RB1901合约历史同期的贴水幅度相近，明显高于RB1801合约、RB1701合约等01合约历史同期的贴水幅度。也就是说，期货格较现货格贴水，并且贴水幅度高于历史同期，说明期货格相对低估，期货格估偏低同样是支撑期货格的一个因素。
整体来看，最近螺纹钢期货格反弹事出有因，提供的收缩、需求旺季的来临、尾货压力的减轻，既是反弹出现的诱因，也是支撑反弹延续的理由。后市反弹空间的重要在于需求旺季的成色，若旺季需求不可以有效放大，则反弹空间受到限制；若旺季需求超出预期，则反弹空间颇为可观。
