变宝网11月20日讯
螺纹钢市场处于弱预期和强现实的博弈中，短期在强现实的支撑下，格仍有上涨空间，但伴随弱预期的逐步兑现，中期下行趋势延续。
十一长假过后，受产回升以及市场对四季度需求预期悲观的影响，螺纹钢期走出一波下跌行情。10月下旬开始，需求韧性超出预期，叠加宏观利好，格触底回升，截至11月15日，螺纹钢主力合约报收于3545，较11月初上涨178，涨幅为5.28%。
短期强现实支撑钢
10月下旬以来钢材市场的反弹主要基于宏观利好、需求韧性以及电炉钢产受限。短期来看，这些因素依然存在。
宏观方面，经贸缓和消息频传；11月初央行下调MLF利率5个基点，为2016以来首度下调，且在全球流动性宽松的背景下，利率仍有下行空间。此外，2020地方专项债提前扩容发行的消息，促进市场宏观情绪明显好转。
需求方面，10月下旬以来，建筑钢材需求表现出较强的韧性，全国建筑钢材成交维持在20万上方，一度达到24万；螺纹钢周度表观花费在385万—411万，处于相对高位。另外，最近水泥和玻璃格上涨以及10月地产推销速转正、新开工面积攀升进一步强了市场对建筑行业景气度尚可的预期。
高基差也对螺纹钢期形成支撑。截至11月15日，螺纹钢主力合约对现货的贴水已经扩大至537，为内次新高水平。需求韧性令螺纹钢现货坚挺，且2001合约距离交割月仅一个半月，将来可能以期货涨幅大于现货涨幅的方法修复基差。
短期螺纹钢格仍将上涨，但中期不改下行趋势，原因有六：
其一，采暖季限产力度可能不及预期。
10月中旬，《京津冀及周边区域2019—2020秋冬季大气污染综合治理攻坚行动策略》正式发布，内容与征求意见稿相比变化不大，但将PM2.5浓度平均降幅和重度及以上污染天数同比降幅下调到4%和6%，而征求意见稿中分别为5.5%和8%。生态环境部最近一次的新闻发布会第三强调坚决反对“一刀切”和“先停再说”的做法，但也强调了以更大力度推进秋冬季大气污染治理。9月末，唐山区域发布钢厂评级策略，涉及C类的企业共29家，重污染天气期间其限产幅度在20%—55%。依据产能数据估算，采暖季唐山区域产能约缩减30%，低于当下50%的限产幅度。最近，大家在唐山区域调研时也清楚到，截至11月15日，当地钢厂均未收到政府限产文件，且预计今限产力度不会比去同期更严。因此，今采暖季限产的幅度可能低于市场预期，将来1—2个月需要关注因天气状况和空风韵变化所引发的限产政策松紧程度对钢材提供的影响。
其二，电炉钢产有所恢复。
电炉钢费用是钢材费用曲线中较高的部分，其产弹性较大，成为影响螺纹钢提供的一个主要因素，而电炉钢收益左右着生产强度。最近，伴随螺纹钢格的反弹，电炉钢收益恢复到150/。若收益继续恢复，则势必刺激电炉钢产释放。截至11月15日当周，全国电炉钢开工率为55.81%，较前一周回升3.35个百分点，为连续5周下降后的首次回升。
其三，贸易商冬储态度谨慎。
除十一长假期间小幅累库外，10月钢材尾货基本延续8—9月的去化态势，且近几周降幅逐步扩大。而11月之后，需要关注的是冬储何时启动。影响中下游冬储的主要因素是当今格水平、对将来的预期以及资金费用。
历史数据表明，一般，每11—12月钢在经历一轮大幅下跌后，社会尾货开始累积。与此同时，钢出现企稳迹象。2016、2017两该规律不是很明显，主要是打击地条钢和环保限产所致。现在，贸易商在当今位下冬储意愿并不强，多数要在现货格下跌300/左右才会分析冬储。
此外，明春节相比今春节提前约10天，而春节的提前意味着节前的冬储时间较短。现阶段，贸易商冬储尚未启动，一旦下游需求走弱，就可能出现钢厂被动累库的状况。
其四，出口回流冲击国内市场。
今以来，国外经济整体走弱，钢材需求明显回落，格持续下跌，国内外差倒挂幅度接近历史高位。现在，国内与中东区域的钢坯差在74美，仅比2018同期略低。格倒挂对国内市场的冲击体这个时候出口回流和进口加上。
自清除地条钢开始，钢材出口一直呈回流态势，前出口降低3300万，去降低591.6万，今1—10月钢材出口5509.4万，同比下降331.9万。进口方面的重压体这个时候钢坯上。依据最新公布的数据，9月，国内钢坯进口为36.6万，环比8月加10.5万，为连续第3个月环比回升。除已经进口的外，在途的钢坯数也较大，预计在70万—100万，到港时间在11月下旬到明1月初。届时，将对钢材市场形成肯定冲击。
其五，房地产下行重压大。
房地产和基建为螺纹钢的主要下游行业。5月以来，房地产资金投入速缓慢回落，但扣除土地购置成本后的房地产资金投入连续5个月回升，表明存施工是支撑房地产市场的主要动力。
不过，受房地产调控政策从紧以及房地产企业融资限制的约束，企业拿地积极性减弱，前10个月土地购置面积降幅达16.3%，加之截至9月棚户区改造的任务已经完成94.8%，后期土地购置面积将延续下滑态势，这将带动新开工面积继续下行，进而拖累房地产资金投入。
其六，四季度基建难有好转。
在逆周期调节政策功效下，5月以来，基建资金投入速呈现弱反弹态势，部分对冲房地产资金投入下滑的影响。不过，将来1—2个月，基建资金投入长空间有限，这主要受资金面偏紧的制约。现在，基建主要资金来源均不及预期，尽管9月国务院常务会议提出提前下达明新专项债的部分额度，但新额度要到明初才能采用。
综合来看，短期内，在宏观面利好、需求存在韧性以及高基差的影响下，螺纹钢格仍有肯定上涨空间，不排除上冲3650/一线的可能。而中期内，提供端，采暖季限产禁止“一刀切”，当今钢厂收益尚可，后期限产力度或不及预期；需求端，在当今位下，贸易商冬储谨慎，螺纹钢格下行趋势没有改变，倡议逢高沽空。
